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深圳燃气:气量如期增长 海外LNG长协利好

    21H1 归母净利同比+29%,全年业绩增长可期

    深圳燃气发布业绩快报:21H1 公司实现营业收入96.36 亿元,同比+51%,较19H1 +46%,归母净利8.52 亿元,同比+29%,较19H1 +43%;对应21Q2 营业收入52.84 亿元,同比+49%,较19Q2 +52%,归母净利润5.65亿元,同比+28%,较19Q2 +59%。上半年销气量如期大幅增长,下半年有望回归稳健增长。签订海外LNG 长协合同,气源结构再获优化。小幅调整盈利预测,预计21-23 年EPS 为0.57/0.72/0.83 元,2021 年目标PE 15x,目标价8.55 元。维持“买入”评级。

    销气量如期大幅增长,下半年增速或将回落

    21H1 天然气销售量22.86 亿方,同比+32%,其中电厂6.7 亿方,同比+44%,非电厂16.16 亿方,同比+27%。我们认为上半年公司销气量大幅增长,主要得益于:1)1-5 月广东省电力供不应求,气电厂用气量大幅增长;2)存量居民用气需求稳健增长,叠加深圳地区城中村“瓶改管”通气率提升;3)工商业活动恢复,用气量强劲反弹。我们认为下半年销气量增速大概率收窄,主要考虑到汛期水电放量压制气电需求。但若香港通关,则工商业用气需求也有超预期的可能性。

    签订LNG 长协合同,气源结构再获优化

    7 月7 日公司签署天然气购销合同,采购天然气约27 万吨/年(约折合3.38亿方/年),合同期限为21 年7 月至34 年2 月,降低一年一签的不确定性。此次由广州燃气(未上市)牵头,代表广东大鹏粤港方城市燃气团队(包括深圳燃气、港华投资(未上市)、东莞能源(未上市)、佛燃能源(002911 CH))与BP 新加坡公司(BP US)签署LNG 采购长期合同,总采购量为65 万吨/年,深圳燃气占其中的42%。我们认为长期稳定的海外LNG 气源,有望强化深燃上游采购体系,也赋予公司开展气电运营等延伸业务更大的灵活度。

    小幅调整盈利预测;长期价值或被低估

    上调管道燃气/燃气工程及材料业务收入,下调天然气批发收入与毛利率。

    我们预计公司21-23 年归母净利为16.3 亿/20.6 亿/23.9 亿元(前值:16.6亿/20.4 亿/23.4 亿元),对应EPS 为0.57/0.72/0.83 元。当前股价对应21-23年P/E 为11.5/9.1/7.9x。可比公司2021 年PE 均值12.7x(华泰预测与彭博一致预期)。维持公司2021 年目标PE 15x,对应目标价8.55 元(前值8.70 元)。我们认为公司估值溢价主要来源于:1)上下游一体化布局清晰,提升整体盈利能力;2)公司治理体系优良,长效激励释放员工潜力。长期价值或被低估,维持“买入”评级。

    风险提示:国内气价风险;国内政策风险;海外气价风险。

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2021-2027年中国LNG液化天然气行业市场经营管理及投资前景预测报告
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《2021-2027年中国LNG液化天然气行业市场经营管理及投资前景预测报告》共十一章,包含中国液化天然气行业重点企业经营状况,中国液化天然气行业投资潜力分析,液化天然气市场发展趋势及前景预测等内容。

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